Stabilität der PKV: Ein differenziertes Bild im aktuellen Zinsumfeld

Gestiegene Ausgaben und ein schwankendes Zinsumfeld

Ein wesentlicher Faktor für den Preisanstieg sind die stark gestiegenen Kosten der Versicherer im Jahr 2023, die um durchschnittlich 13 Prozent zulegten. Hinzu kam die abrupte Zinswende der EZB, die die PKV-Branche erheblich unter Druck setzte. „Was kaum jemand weiß: Auch PKV-Unternehmen legen Geld am Kapitalmarkt an“ erklärt Dr. Marco Metzler, Gründer von Metzler Ratings. Diese Kapitalanlagen sind notwendig, um die sogenannten Alterungsrückstellungen zu finanzieren, die sicherstellen sollen, dass die Beiträge im Alter stabil bleiben.

Kapitalmarktschocks und stille Lasten: Ein gravierender Einfluss auf die Bilanz

Die Zinserhöhung der EZB – von minus 0,5 Prozent auf vier Prozent – hinterließ deutliche Spuren: Ende 2021 verfügte die PKV-Branche noch über stille Reserven von 13,3 Prozent. Ein Jahr später hatten sich diese in stille Lasten von 10,6 Prozent verwandelt. Heute, nach der jüngsten Zinssenkung auf 3,5 Prozent, betragen die stillen Lasten rund drei Prozent, was einem Wertverlust von etwa zehn Milliarden Euro entspricht. Der Rückgang trifft allerdings nicht alle Versicherer gleichermaßen. So konnten Allianz, Inter und Universa mittlerweile sogar wieder stille Reserven aufbauen, während andere wie Hallesche und Württembergische hohe stille Lasten von über 6,5 Prozent melden müssen.

Immobilien und Private Debt: Ein Risiko mit anhaltender Brisanz

In der Phase der Niedrigzinsen investierten viele Krankenversicherer verstärkt in Immobilien, was sich in der jetzigen Hochzinsphase als riskant erweist. Die Folge: Nahezu 600 Immobilienentwickler meldeten im Jahr 2023 Insolvenz an – ein Umstand, der die Bilanzen der Versicherer belastet. Anders als bei Wertverlusten auf Anleihen müssen diese Immobilienabschreibungen sofort erfasst werden, was die ohnehin vorhandenen stillen Lasten weiter erhöht.
Allianz und Inter sind mit AA+-Bewertungen sehr gut aufgestellt.Quelle: Metzler Rating

Unterschiedliche Ertragsstärken und Sicherheitsmittelquoten

Metzler Ratings hebt hervor, dass die Nettorenditen der Alterungsrückstellungen der Versicherer im Jahr 2023 im Durchschnitt bei 2,7 Prozent lagen. Auch hier gibt es deutliche Unterschiede: Die Allianz erreichte eine Nettorendite von 3,5 Prozent, während Generali mit 1,8 Prozent am unteren Ende der Skala steht. Vor diesem Hintergrund zeigt sich, dass niedrige Renditen in Kombination mit zunehmenden Lasten im Kapitalmarktumfeld besonders problematisch sind, da sie das Kapital der Versicherten langfristig gefährden könnten.

Zur Bewertung der Stabilität ermittelte Metzler Ratings eine Sicherheitsmittelquote, die auf Eigenkapital, freien Rückstellungen für Beitragsrückerstattungen und stillen Reserven bzw. Lasten basiert. Die Spannweite ist beachtlich: Inter und ARAG erreichten Sicherheitsmittelquoten von über zehn Prozent, während Generali, Axa, HUK und Gothaer negative Werte aufweisen – ein Alarmsignal, das eine eingeschränkte finanzielle Pufferkraft andeutet.

Solvenzquoten stabil, doch Perspektive unsicher

Trotz dieser Herausforderungen zeigt das Gesamtrating der Metzler Ratings GmbH, dass zumindest Allianz und Inter mit AA+-Bewertungen sehr gut aufgestellt sind, während Axa, Debeka und Generali auf den hinteren Rängen zu finden sind. Dr. Metzler betont, dass potenzielle Neukunden auf finanzstarke Anbieter achten sollten. Ein „Gesamtrating von mindestens A“ sei dabei ein guter Indikator. Zugleich kündigt Metzler an, mit einem Meta-Rating zur Service- und Produktqualität den Markt für Verbraucher transparenter gestalten zu wollen.

Insgesamt bleibt das Fazit jedoch nüchtern: Die Stabilität der privaten Krankenversicherer mag aktuell nicht existenzbedrohend sein, doch die anhaltenden Zins- und Marktrisiken machen die Zukunft dieser Anbieter unsicher. Die Versicherten sollten die finanzielle Stärke ihres Versicherers nicht aus den Augen verlieren – denn nur wer auf ein stabiles Fundament setzt, bleibt auch langfristig gut abgesichert.