Lombard Odier Investment Managers

Die Erklärung der Fed am 3. Mai 2023 entsprach den Markterwartungen. Es handelte sich im Wesentlichen um eine gemäßigte Zinserhöhung um 25 Basispunkte. Dies deutet darauf hin, dass die Straffung der Zinsen durch die Fed ein Ende finden könnte.

Das derzeitige makroökonomische Marktumfeld ist eindeutig nicht dazu angetan, Risiken einzugehen. Lombard Odier Investment Managers haben dies in der Vergangenheit sehr deutlich gemacht, wobei sie insbesondere ihre hohe Cash-Allokation erwähnten, die als Diversifikator eingesetzt wird.

Angesichts der negativen Auswirkungen auf die Aktienmärkte (zumindest kurzfristig) könnte angenommen werden, dass Unternehmensanleihen ebenso unter dem Einmarsch Russlands in die Ukraine gelitten haben. In Wirklichkeit gab es zwar einige Auswirkungen auf festverzinsliche Unternehmensanleihen, aber die Folgen für die beiden Anlageklassen sind unterschiedlich.

Der Energieschock scheint derzeit noch europäisch zu sein. Sollte der Anstieg der Energiepreise allerdings struktureller Natur sein, könnte das Wachstum negativ beeinflusst werden. Ein Gewinnrückgang ist zwar in den europäischen Aktienkursen eingepreist, nicht aber eine Ansteckung auf den Rest der Welt.

Die veränderte Rhetorik der Fed ließ die Märkte im Januar 2022 fallen. Die Gewinnsaison bleibt solide, auch wenn weniger positive Überraschungen zu verzeichnen sind. Noch interessanter ist, dass der Bankensektor von einem deutlichen Anstieg der Kreditvergabe berichtet. Dies könnte die Fed dazu veranlassen, die Straffung der Geldpolitik zu beschleunigen und damit das größte Marktrisiko des Jahres 2022 zu erhöhen: das Risiko eines geldpolitischen Fehlers.

Die Märkte begannen zu antizipieren, dass der veränderte Ton der Zentralbanken langfristig eine Rezession auslösen könnte. Historisch gesehen lösen lange Rezessionen kurze Expansionen aus - und nicht umgekehrt.